KS: 4 ธุรกิจขนมขบเคี้ยว สรุปงบ 1Q69: อุปสงค์ยังคงอ่อนแอ

Analysis by KS Research Fundamental

Jun 14, 2026

😋 KS: 4 ธุรกิจขนมขบเคี้ยว สรุปงบ 1Q69: อุปสงค์ยังคงอ่อนแอ

🦑 สรุปผลประกอบการ หุ้นกลุ่มขนมขบเคี้ยว 4 บริษัทภายใต้การวิเคราะห์ของเรา ได้แก่ CHAO, SNNP, TKN และ RBF รายงานกำไรปกติรวมไตรมาส 1/2569 ที่ 313 ลบ. ลดลง 18% YoY และ 16.6% QoQ คิดเป็น 20.9% ของประมาณการกำไรทั้งปี 2569 ของเรา การลดลงทั้ง YoY และ QoQ ถูกกดดันจาก SNNP เป็นหลัก ซึ่งมีผลประกอบการอ่อนแอที่สุดในกลุ่ม โดยมีกำไรปกติ 60 ลบ. ลดลง 64.6% YoY และ 31.9% QoQ จากยอดขายที่ชะลอตัวทั้งในประเทศและต่างประเทศ ควบคู่กับค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่สูงขึ้น ในทางกลับกัน RBF เป็นบริษัทที่มีผลประกอบการโดดเด่นที่สุด โดยรายงานกำไรปกติสูงสุดที่ 140 ลบ. เพิ่มขึ้น 30.3% YoY และ 6.7% QoQ จากการขยายตัวของอัตรากำไรขั้นต้นและค่าใช้จ่ายภาษีที่ลดลง

🥓 ประสิทธิภาพการดำเนินงาน ยอดขายรวมไตรมาส 1/2569 อยู่ที่ 3.9 พันลบ. ลดลง 7% YoY ยอดขายในประเทศลดลง 6% YoY สู่ 2.68 พันลบ. ท่ามกลางการใช้จ่ายของผู้บริโภคที่ระมัดระวังและการแข่งขันในประเทศที่รุนแรง นอกจากนี้ ยอดขายต่างประเทศรวมลดลง 8.9% YoY สู่ 1.23 พันลบ. จากการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นจากผู้ประกอบการในประเทศและแรงกดดันจากเงินบาทที่แข็งค่า แม้รายได้จะหดตัว แต่อัตรากำไรขั้นต้นรวมไตรมาส 1/2569 ขยายตัว 1.7ppts YoY เป็น 33.4% สะท้อนต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลงและสัดส่วนสินค้าที่ดีขึ้น โดยมีสินค้าที่มีอัตรากำไรสูงเพิ่มขึ้น อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ต่อรายได้รวมเพิ่มขึ้น 2.6ppts YoY สู่ 24.9% จากการเร่งทำแคมเปญส่งเสริมการขายและกิจกรรมการตลาดเพื่อเพิ่มการรับรู้แบรนด์

✅มุมมองของเรา เรามีมุมมองเชิงลบต่อกลุ่มธุรกิจ เนื่องจากความเชื่อมั่นของผู้บริโภคที่อ่อนแอในเชิงโครงสร้างและการแข่งขันที่รุนแรงขึ้นทั้งในประเทศและต่างประเทศยังคงจำกัดการเติบโตของรายได้หลัก ในไตรมาส 2/2569 เรายังคงระมัดระวังต่อแนวโน้มธุรกิจ การฟื้นตัวของอุปสงค์คาดว่ายังชะลอตัว ขณะที่การใช้งบส่งเสริมการขายเชิงรุกมีแนวโน้มดำเนินต่อเนื่อง เนื่องจากผู้ประกอบการต้องปกป้องส่วนแบ่งตลาด นอกจากนี้ ปัจจัยกดดันจากภายนอก โดยเฉพาะการแข่งขันจากผู้ประกอบการท้องถิ่นในจีนและความผันผวนของค่าเงิน จะยังคงจำกัดศักยภาพการฟื้นตัวของกลุ่มในระยะสั้น

🎯 มุมมอง KS

📌 มุมมองเชิงลบ เราคงมุมมองเชิงลบต่อกลุ่มขนมขบเคี้ยว และไม่มีหุ้นเด่นจากแรงกดดันด้านรายได้หลักที่ยังต่อเนื่อง การแข่งขันทางการตลาดที่รุนแรงขึ้น และอัตรากำไรจากการดำเนินงานที่หดตัว ซึ่งกดดันความสามารถในการทำกำไรของกลุ่มอย่างมีนัยสำคัญ อย่างไรก็ตาม ภายในกลุ่ม เราชอบ RBF มากที่สุด จากการฟื้นตัวของผลประกอบการที่แข็งแกร่ง โดย RBF ซื้อขายด้วย PER ปี 2569 ระดับน่าสนใจที่ 15.9 เท่า เทียบกับประมาณการการเติบโตของกำไรปกติต่อหุ้น (core EPS) ช่วงปี 2568–71 ของเราที่ 11.3% (คิดเป็น PEG ที่ 1.4 เท่า) พร้อมอัตราตอบแทนเงินปันผลน่าสนใจที่ 4.4% และฐานะการเงินที่แข็งแกร่งจากสถานะเงินสดสุทธิ

📌 Upside risks ได้แก่

1) การแข่งขันจากผู้เล่นท้องถิ่นในตลาดต่างประเทศที่ลดลง

2) การบริโภคในประเทศที่ฟื้นตัวดีกว่าคาด

3) การควบคุมต้นทุนที่ดีขึ้น

4) ยอดขายต่างประเทศที่ฟื้นตัวอย่างรวดเร็วหลังการปรับโครงสร้างช่องทางจัดจำหน่าย