KS : BBL ตำแหน่งที่ดีที่สุด…จากรอบการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย

Analysis by KS Research Fundamental

Jul 9, 2026

📍ผู้ได้รับประโยชน์สูงสุดจากการสิ้นสุดวัฏจักรดอกเบี้ยขาลง

✅เราเชื่อว่า BBL อยู่ในตำแหน่งที่ดีในการได้รับประโยชน์จากการสิ้นสุดวัฏจักรการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายเป็นอันดับแรก เนื่องจาก 1) มีสัดส่วนรายได้ดอกเบี้ยจากการลงทุนในตลาดเงินสูงกว่าธนาคารพาณิชย์รายอื่น และ 2) ประมาณ 10-15% ของพอร์ตสินเชื่อทั้งหมดเป็นสินเชื่อลูกค้าต่างประเทศ ซึ่งอัตราดอกเบี้ยที่เรียกเก็บมักอ้างอิงอัตราดอกเบี้ยโลกที่ได้ปรับขึ้นไปแล้ว แตกต่างจากอัตราดอกเบี้ยนโยบายของไทยที่อาจทรงตัวอยู่ที่ 1.0% ไปอีกระยะ ส่งผลให้ BBL มีแนวโน้มเริ่มเห็น NIM ปรับตัวสูงขึ้นตั้งแต่ไตรมาส 3/2569 เป็นต้นไป

📍การเติบโตของสินเชื่อธุรกิจมีแนวโน้มเร่งตัว

✅เรามองว่า BBL มีความอ่อนไหวต่อการฟื้นตัวของวัฏจักรการลงทุนภาคธุรกิจมากที่สุด เนื่องจากมากกว่า 50% ของสินเชื่อทั้งหมดเป็นสินเชื่อธุรกิจ เราเชื่อว่าการลงทุนอย่างต่อเนื่องของภาครัฐ การลงทุนในศูนย์ข้อมูลโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI โครงการพลังงานหมุนเวียน และโครงการเมกะโปรเจกต์อื่นๆ จะยังคงสนับสนุนความต้องการสินเชื่อธุรกิจในช่วงปี 2569-71 โดยลูกค้าธุรกิจขนาดใหญ่ของ BBL โดยทั่วไปมีฐานะการเงินแข็งแกร่งกว่า SME และมีความพร้อมในการลงทุนมากกว่า

📍ยังมีโอกาสบริหารเงินกองทุนเชิงรุกมากขึ้น

✅เราคาดว่า BBL จะเสนอ DY ที่ 5.5% และ 5.7% ในปี 2569-70 ซึ่งยังน่าสนใจน้อยกว่าธนาคารในกลุ่มเดียวกัน อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่า BBL มีโอกาสสร้างความประหลาดใจให้ตลาดและสูงกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ โดยเริ่มแสดงทิศทางการบริหารเงินกองทุนผ่านการเพิ่มอัตราการจ่ายเงินปันผลเป็น 41% ในปี 2568 จาก 36% ในปี 2567 พร้อมตั้งเป้ารักษาระดับ DPS ไม่ให้ลดลง YoY ในระยะต่อไป ทั้งนี้ BBL ยังคงเผชิญแรงกดดันจากการแข่งขัน เนื่องจากธนาคารพาณิชย์ขนาดใหญ่รายอื่นได้ปรับเพิ่มอัตราการจ่ายเงินปันผลขึ้นเป็นมากกว่า 70% ในช่วงปีที่ผ่านมา

📍เราเพิ่มคำแนะนำเป็น “ซื้อ” จาก “ขาย” พร้อมปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 203 บาท

✅เราเชื่อว่าปัจจัยหนุนการปรับเพิ่มตัวคูณมูลค่าหุ้นของ BBL จะมาจาก 1) ความชัดเจนมากขึ้นของวัฏจักรดอกเบี้ยขาขึ้นในต่างประเทศ 2) การคลายความกังวลต่อผลการดำเนินงานของบริษัทย่อยอย่าง Permata ในอินโดนีเซีย ซึ่งต้องติดตามผลประกอบการในช่วงไตรมาส 2-3/2569 และ 3) การปรับเพิ่ม DPS ที่อาจสูงกว่าคาดในปีหน้า