KS : PYLON รากฐานแข็งแกร่ง กำไรและผลตอบแทนโดดเด่น

Analysis by KS Research Fundamental

May 29, 2026

📍มีอะไรใหม่

✅PYLON เข้าร่วมงาน SET earnings call โดยภาพรวมมีมุมมองเชิงบวก ผู้บริหารคาดว่ากำไรปกติไตรมาส 2/69 จะลดลง QoQ ก่อนจะกลับมาปรับดีขึ้นอีกครั้งในไตรมาส 3/69 ขณะที่การแข่งขันในตลาดเสาเข็มยังอยู่ในระดับต่ำถึงปานกลาง ซึ่งจะช่วยสนับสนุนการได้ backlog ใหม่ในช่วงไตรมาส 2/69-3/69

📍Backlog

✅ปัจจุบัน PYLON มี backlog อยู่ที่ 1.7 พันลบ. (+14.3% YoY, -20.6% QoQ) คิดเป็น 194% ของระดับก่อนเกิดโควิด-19 โดยในเดือนเม.ย. PYLON ได้ backlog ใหม่เพิ่มเป็นมูลค่า 53 ลบ. ซึ่งส่วนใหญ่เป็นโครงการมิกซ์ยูสของภาคเอกชน ทั้งนี้ backlog ส่วนใหญ่ในปัจจุบันคาดว่าจะสามารถรับรู้เป็นรายได้ได้ทั้งหมดภายในปีนี้

📍แนวโน้ม

✅เรายังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มกำไรปี 2569 ของ PYLON โดยคาดว่าจะได้รับผลกระทบจากความขัดแย้งอิหร่านเพียงจำกัดในระยะสั้น เราคาดว่ากำไรปกติปี 2569 จะเติบโต 45% จากการทยอยรับรู้รายได้จาก backlog และได้รับแรงหนุนจากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่แข็งแกร่ง ท่ามกลางการแข่งขันที่ลดลงในตลาดผู้รับเหมาตอกเสาเข็ม ในมุมมองของเรา การแข่งขันในตลาดงานตอกเสาเข็มต่ำกว่าปี 2568 เนื่องจากคู่แข่งบางรายมีการใช้กำลังการผลิตเต็มแล้ว จึงไม่ได้เข้าประมูลงานใหม่อย่างจริงจัง ขณะที่ผู้รับเหมางานตอกเสาเข็มรายหนึ่งออกจากตลาดไปในปี 2567 ส่งผลให้ปัจจุบัน PYLON เร่งการเข้าประมูลงานมากขึ้น และเราคาดว่าจะเห็นการเติม backlog ใหม่ในช่วงไตรมาส 2/2569-3/2569 โดยส่วนใหญ่มาจากโครงการภาคเอกชน เราคาดการณ์อัตราตอบแทนเงินปันผลปี 2569 ที่น่าสนใจที่ 8.8% บนสมมติฐานอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ 70%

📍แนะนำ “ซื้อ”

✅เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ PYLON ด้วยราคาเป้าหมายกลางปี 2570 ที่ 4.32 บาท เราชอบ PYLON จากแนวโน้มกำไรที่แข็งแกร่งและอัตราตอบแทนเงินปันผลที่น่าสนใจที่ 8.8% บนสมมติฐานอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ 70% เทียบกับค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีที่ 90% ราคาเป้าหมายของเราคำนวณจาก justified PER ที่ 12.8 เท่า อิงกับประมาณการกำไรต่อหุ้น (EPS) กลางปี 2570 ปัจจุบันหุ้นซื้อขายด้วย PER ปี 2569 ที่ 7.9 เท่า และ PBV ปี 2569 ที่ 1.8 เท่า ทั้งนี้ เราได้รวมผลกระทบจากความขัดแย้งในอิหร่านไว้ในประมาณการกำไรแล้ว ส่งผลให้ประมาณการกำไรปกติปี 2570 ลดลง นอกจากนี้ เรายังใช้ส่วนชดเชยความเสี่ยงของตลาดหุ้นในระดับสูงของกรอบระดับในอดีต ซึ่งสะท้อนอยู่ใน justified PER ของเราแล้ว