KS : ONEE กำไรฟื้นตัวตามแผน คาดจะแข็งแกร่งขึ้นใน 2Q69

Analysis by KS Research Fundamental

May 30, 2026

📍มีอะไรใหม่?

✅ONEE จัดประชุมนักวิเคราะห์เพื่อพูดคุยเกี่ยวกับผลการดำเนินงานไตรมาส 1/2569 และแนวโน้มธุรกิจ โดยมีประเด็นสำคัญดังนี้

👉1) SG&A ไตรมาส 1/2569 เพิ่มขึ้น 18.3% YoY สาเหตุหลักมาจากการเปิดตัวแอปพลิเคชัน ONED และกิจกรรม “One สนั่นจอ” อย่างไรก็ตาม สัดส่วน SG&A ต่อรายได้ ยังควบคุมได้ดีและลดลง YoY โดยบริษัทฯ คาดว่าสัดส่วนดังกล่าวจะลดลงต่อในไตรมาส 2/2569 👉2) ONEE คาดว่ากำไรสุทธิไตรมาส 2/2569 จะปรับดีขึ้นอย่างแข็งแกร่งทั้ง YoY และ QoQ จากจำนวนคอนเทนต์และอีเวนต์ที่เพิ่มขึ้น
👉3) ONEE คาดว่ากำไรสุทธิปี 2569 จะใกล้เคียงกับระดับปี 2568
👉4) ณ สิ้นไตรมาส 1/2569 บริษัทฯ มีเงินสดในมือ 2.8 พันลบ. และแทบไม่มีหนี้ที่มีภาระดอกเบี้ย

📍มุมมองของเรา

✅เรามีมุมมองที่เป็นบวกเล็กน้อยต่อโทนของการประชุม จากแนวโน้มกำไรที่แข็งแกร่ง โดยจากเป้าธุรกิจของ ONEE ที่คาดว่ากำไรสุทธิปี 2569 จะใกล้เคียงกับปี 2568 สะท้อนการเติบโตของกำไรปกติ 17% YoY เทียบกับประมาณการล่าสุดของเราที่ 8% เนื่องจาก ONEE บันทึกประโยชน์ทางภาษี 65 ลบ. ในปี 2568 ขณะที่ปี 2569 จะเหลือประโยชน์ทางภาษีเพียงเล็กน้อย เราเชื่อว่ารายได้จาก Idol Marketing จะยังอยู่ในระดับสูง ขณะที่ประสิทธิภาพในการควบคุมต้นทุนจะยังช่วยสนับสนุนอัตรากำไร นอกจากนี้ ฐานะการเงินที่แข็งแกร่งของบริษัทฯ จะช่วยรองรับอัตราการจ่ายเงินปันผลในระดับสูงต่อเนื่อง

📍แนวโน้ม

✅เราคาดว่ากำไรปกติไตรมาส 2/2569 ของ ONEE จะยังฟื้นตัวแข็งแกร่ง YoY แม้ adex โดยรวมจะเผชิญแรงกดดันจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นและการบริโภคที่อ่อนแอลง เราเชื่อว่ารายได้จาก Idol Marketing จะยังเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลัก จากจำนวนอีเวนต์ที่เพิ่มขึ้นและการต่อยอดรายได้จากศิลปินอย่างต่อเนื่อง รายได้จากธุรกิจ SVOD ของแอปพลิเคชัน ONED คาดว่าจะปรับดีขึ้นเล็กน้อย YoY เนื่องจากการลดค่าสมาชิกจาก 149 บาท เหลือ 49 บาท ในเดือน มี.ค.2569 น่าจะถูกชดเชยได้จากจำนวนสมาชิกที่เพิ่มขึ้นจากต่ำกว่า 100,000 ราย เป็น 300,000 ราย

📍“ซื้อ”

✅เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ ONEE และราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ที่ 3.20 บาท เราชอบ ONEE จากสถานะผู้นำในธุรกิจคอนเทนต์ โดยคาดว่ากำไรปกติจะผ่านจุดต่ำสุดในปี 2568 และกลับมาเติบโตอีกครั้งหลังจากนั้น พร้อมอัตราตอบแทนเงินปันผลที่น่าสนใจระดับ 7% แม้ TV adex จะอยู่ในแนวโน้มลดลง แต่ ONEE มีความคืบหน้าอย่างมีนัยสำคัญในการกระจายฐานรายได้ไปสู่โฆษณาออนไลน์และ Idol Marketing ซึ่งยังอยู่ในช่วงเติบโต ในช่วงปี 2569–70 เรายังมองเห็นปัจจัยบวกจากการต่ออายุใบอนุญาตทีวีในปี 2572 และกฎระเบียบ OTT ของ กสทช. ที่มีความชัดเจนมากขึ้น เราคาดว่าใบอนุญาตทีวีใหม่จะมีต้นทุนต่ำกว่าปัจจุบันอย่างมีนัยสำคัญ