KS : BEM แนวโน้มเชิงรับ มี upside จากนโยบายในอนาคต

Analysis by KS Research Fundamental

May 30, 2026

📍มีอะไรใหม่?

✅BEM จัดการประชุมนักวิเคราะห์ โดยโทนของการประชุมเป็นบวกเล็กน้อย โครงการทางด่วน 2 ชั้นคาดว่าจะได้รับการอนุมัติในไตรมาส 3-4/69 ขณะที่การปรับค่าโดยสารตามดัชนีราคาผู้บริโภคน่าจะช่วยหนุนการเติบโตของรายได้ค่าโดยสารรถไฟฟ้าในปี 70

📍มุมมองของเรา

✅เราคงมุมมองที่เป็นบวกเล็กน้อยต่อการประชุม โดยได้รับแรงหนุนจากการปรับขึ้นค่าโดยสารรถไฟฟ้าตาม CPI ในปี 2570 และโอกาสได้รับงานโครงการทางพิเศษ 2 ชั้นในช่วงไตรมาส 3-4/2569 โดย ณ ปัจจุบัน BEM อยู่ระหว่างการเจรจากับรัฐบาล ขณะที่ในมุมมองของเรา แผนของรัฐบาลในการลดค่าผ่านทางอาจเป็นบวกเล็กน้อยต่อ BEM เนื่องจากอัตราค่าผ่านทางที่ลดลงน่าจะถูกชดเชยด้วยสัดส่วนแบ่งรายได้ที่สูงขึ้น และโอกาสที่ปริมาณจราจรจะเพิ่มขึ้นจากความยืดหยุ่นต่อราคา ก่อนหน้านี้ EXAT เสนอให้ลดค่าผ่านทางเหลือ 50 บาท พร้อมเพิ่มสัดส่วนแบ่งรายได้ของ FES และ Sector A+B จาก 40% เป็น 50% ซึ่งน่าจะชดเชยผลกระทบเชิงลบส่วนใหญ่ได้ และหากปริมาณจราจรเพิ่มขึ้นหลังการลดค่าผ่านทาง ก็จะเป็น upside เพิ่มเติม

📍“ซื้อ”

✅เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ BEM และราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ที่ 10.31 บาท เรามองว่า BEM ยังคงเป็นหุ้น defensive play ที่มี downside จำกัด ผลกระทบจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นยังอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ ปัจจัยหนุนสำคัญในปีนี้ ได้แก่ โอกาสได้รับสัมปทานใหม่จากสัญญาเดินรถและซ่อมบำรุง (O&M) รถไฟฟ้า MRT สายสีม่วงใต้ และโครงการทางพิเศษ 2 ชั้น ซึ่งอาจเพิ่ม upside ต่อมูลค่าหุ้นราว 0.4 บาท/หุ้น และ 0.4 บาท/หุ้น ตามลำดับ สำหรับสัญญา O&M รถไฟฟ้า MRT สายสีม่วงใต้ MRTA คาดว่าจะเสนอโครงการต่อคณะรัฐมนตรีในไตรมาส 3/2569 เรามองว่ามีโอกาสสูงที่จะได้รับอนุมัติภายในปีนี้ เนื่องจากผู้ให้บริการรถไฟฟ้าจำเป็นต้องใช้เวลาอย่างน้อย 2 ปีในการติดตั้งระบบ M&E ก่อนการก่อสร้างจะแล้วเสร็จในปี 2572