KS : REVIEW 1Q69 BCP BCPG

Analysis by KS Research Fundamental

May 23, 2026

📍BCP
✅BCP รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 1/2569 ที่ 6.1 พันลบ. (กำไรต่อหุ้น (EPS): 4.17 บาท) เพิ่มขึ้น 190% YoY และ 177% QoQ แต่ต่ำกว่าประมาณการของตลาด 24%
✅เราคาดว่ากำไรสุทธิไตรมาส 2/2569 จะอ่อนแอลง จากการพลิกขาดทุนสต๊อกน้ำมัน ขณะที่ GRM อาจปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อยจากมาตรการแทรกแซงราคาน้ำมันดีเซลของภาครัฐ ความเสี่ยงขาขึ้นและขาลงที่สำคัญยังคงเป็นกำไรจากการป้องกันความเสี่ยงราคาน้ำมัน ซึ่งขึ้นอยู่กับส่วนต่างราคาดีเซล ณ สิ้นไตรมาส
✅คงคำแนะนำ “ถือ” ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ที่ 33.0 บาท ในกลุ่มโรงกลั่นไทย เรามองว่า BCP พลาดโอกาสสำคัญที่สุดในการได้ประโยชน์จากค่าการกลั่นที่อยู่ในระดับสูง เนื่องจากมีสถานะการป้องกันความเสี่ยงในระดับสูง ขณะเดียวกัน หุ้นซื้อขายด้วย PBV ปี 2569 ที่ 0.72 เท่า (ROE=9.7%) ซึ่งสูงที่สุดในกลุ่มโรงกลั่นไทย เทียบกับค่าเฉลี่ยกลุ่มที่ 0.62 เท่า (ROE=10.8%) ราคาเป้าหมายของเราอิง PBV ปี 2569 ที่ 0.68 เท่า (+0.25SD)

📍BCPG
✅BCPG รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 1/2569 ที่ 722 ลบ. เพิ่มขึ้น 373% YoY แต่ทรงตัว QoQ โดยกำไรสุทธิสูงกว่าประมาณการของเรา 11% จากส่วนแบ่งกำไรที่สูงกว่าคาด 10%
✅คาดกำไรปกติไตรมาส 2/2569 จะเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลงตามฤดูกาล QoQ การเติบโตของกำไรในไตรมาส 2/2569 ในเชิง YoY คาดว่าจะได้รับแรงหนุนจากค่าความพร้อมจ่ายของโรงไฟฟ้าก๊าซในสหรัฐฯ ที่จะเพิ่มขึ้นเป็น 329 ดอลลาร์สหรัฐฯ/MW/วัน สำหรับช่วงเดือนมิ.ย. 2569 ถึงเดือนพ.ค. 2570 เทียบกับ 270 ดอลลาร์สหรัฐฯ/MW/วัน ในช่วงเดือนมิ.ย. 2568 ถึงเดือนพ.ค. 2569 รวมถึงการรับรู้รายได้จาก โครงการโรงไฟฟ้าพลังลม Monsoon ซึ่งยังไม่ได้เริ่ม COD ในไตรมาส 2/2568 อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ากำไรปกติในไตรมาส 2/2569 จะลดลง QoQ จากปัจจัยตามฤดูกาลของโรงไฟฟ้าก๊าซในสหรัฐฯ และโครงการลม Monsoon ซึ่งจะกดดันส่วนแบ่งกำไรให้ลดลง QoQ
✅คงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมายเดิมที่ 11.0 บาท คำแนะนำของเราได้รับแรงหนุนจากคาดการณ์การเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งในปี 2569 โดยคาดว่ากำไรจะเพิ่มขึ้น 170% YoY โดยหนุนจากโรงไฟฟ้าก๊าซในสหรัฐฯ และโครงการลม Monsoon