KS : TU มุมมองเป็นกลางท่ามกลางแรงกดดันต้นทุน

Analysis by KS Research Fundamental

May 16, 2026

📍คงเป้าธุรกิจปี 2569

✅TU คงเป้าธุรกิจปี 69 ไว้ แต่ขณะนี้คาดว่าราคาปลาทูน่าจะอยู่ที่ 1,800-1,900 ดอลลาร์ฯ/ตัน ในปี 69 เพิ่มขึ้นจาก 1,500 ดอลลาร์ฯ/ตัน

📍ราคาทูน่าคาดว่ายังอยู่ในระดับสูงตลอดปี 2569

✅TU รายงานราคาปลาทูน่า Skipjack ในเดือน เม.ย. อยู่ที่ 1,875 ดอลลาร์สหรัฐฯ/ตัน เพิ่มขึ้น 21% YoY แต่ลดลง 6% MoM จากจุดสูงสุดในเดือน มี.ค. ที่ 2,000 ดอลลาร์ฯ/ตัน ซึ่งได้รับแรงหนุนจากสถานการณ์ความขัดแย้ง โดยจากความขัดแย้งที่ยังดำเนินอยู่และราคาน้ำมันที่ยังอยู่ในระดับสูง TU จึงปรับเพิ่มสมมติฐานราคาทูน่าทั้งปี 2569 เป็น 1,800–1,900 ดอลลาร์ฯ/ตัน จากเดิมที่ 1,500 ดอลลาร์ฯ/ตัน และคาดว่าจะมีการปรับราคาสินค้าตลอดทั้งปี 2569 เพื่อชดเชยต้นทุนวัตถุดิบที่เพิ่มขึ้น

📍คาดจะฟื้นตัวต่อเนื่องในไตรมาส 2/2569 ตามฤดูกาล

✅TU ระบุว่าไม่มีการเร่งสั่งซื้อของลูกค้าในไตรมาส 1/2569 สำหรับไตรมาส 2/2569 คาดว่ารายได้จะปรับดีขึ้นตามฤดูกาลและเติบโต YoY แต่ในอัตราที่ชะลอลงเมื่อเทียบกับการเติบโต 8% ในไตรมาส 1/2569 โดยได้รับแรงหนุนจากการปรับราคา อัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าจะปรับดีขึ้น QoQ ในกลุ่มอาหารทะเลแปรรูปและอาหารแช่แข็ง จากการส่งผ่านราคาที่เพิ่มขึ้น ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นของกลุ่มอาหารสัตว์เลี้ยงคาดว่าจะลดลง QoQ เนื่องจากการปรับราคาจะล่าช้าไปจนถึงเดือน มิ.ย. ค่าใช้จ่าย SG&A ในเชิงมูลค่าคาดว่าจะเพิ่มขึ้น QoQ เมื่อเข้าสู่ช่วงไฮซีซั่นจากค่าใช้จ่ายการตลาดและการสนับสนุนด้านนวัตกรรมที่เพิ่มขึ้น

📍คงคำแนะนำ “ถือ”

✅เราคงคำแนะนำ “ถือ” และราคาเป้าหมายอิงด้วยวิธี SOTP ที่ 13.90 บาท (ITC: 8.60 บาท/หุ้น และธุรกิจอื่น: 5.30 บาท/หุ้น) โดยเรายังคงประมาณการกำไรเดิม แต่ประเมินว่าความเสี่ยงเริ่มเอียงไปทาง downside มากขึ้น แม้โอกาสในการได้รับคืนภาษี IEEPA (คาดเริ่มรับรู้เร็วสุดในไตรมาส 4/2569) จะเป็น upside แต่ TU ได้ปรับเพิ่มงบการตลาดเป็น 5% ของยอดขาย (เทียบกับระดับปกติที่ 3%) เพื่อสนับสนุนแบรนด์ รักษาพื้นที่ชั้นวางสินค้า และขับเคลื่อนนวัตกรรม ท่ามกลางสภาพแวดล้อมผู้บริโภคที่ท้าทายมากขึ้น และจากความไม่แน่นอนของสถานการณ์ภูมิรัฐศาสตร์และผลกระทบต่อราคาวัตถุดิบ เราจึงมองว่าภาพรวมยังคงน่าจะต้องระมัดระวัง