KS : TFG คาดกำไร 1Q69 จะลดลง YoY แต่จะเติบโต QoQ

Analysis by KS Research Fundamental

May 8, 2026

📍คาดกำไรไตรมาส 1/2569 จะลดลง YoY และ QoQ

✅เราได้เข้าร่วมการประชุมนักวิเคราะห์ก่อนรายงานผลประกอบการไตรมาส 1/2569 ของ TFG เมื่อวันที่ 27 เม.ย.2569 และมีมุมมองที่เป็นบวกเล็กน้อย โดยคาดว่ากำไรสุทธิจะอยู่ที่ 1.7 พันลบ. (–18% YoY และ +46% QoQ) โดยปรับลดจากฐานสูงในไตรมาส 1/2568 ที่ราคาสุกรในประเทศอยู่ที่ 79 บาท/กก. ซึ่งสูงกว่าระดับ 64.2 บาท/กก. ในไตรมาส 1/2569 ถึง 19% แม้ว่ากำไรจะลดลง YoY แต่เราคาดว่ารายได้จะยังคงเติบโตได้อย่างแข็งแกร่ง โดยได้รับแรงหนุนจากธุรกิจค้าปลีก ซึ่งเราคาดว่าจะเติบโต 20% YoY และคิดเป็นสัดส่วน 41% ของยอดขาย (เทียบกับ 35% ในไตรมาส 1/2568) ประมาณการไตรมาส 1/2569 คิดเป็น 26% ของประมาณการทั้งปีของเรา

📍การดำเนินงานไตรมาส 1/2569

✅เราคาดว่ายอดขายจะอยู่ที่ 1.81 หมื่นลบ. (+2% YoY และทรงตัว QoQ) สาเหตุหลักมาจากธุรกิจค้าปลีกตามที่กล่าวข้างต้น ขณะที่ธุรกิจสุกรและไก่เนื้อคาดว่าจะลดลง YoY จากราคาขายในประเทศที่ลดลงเมื่อเทียบกับฐานที่สูงในปีก่อนจากผลกระทบของโรคอหิวาต์แอฟริกาในสุกร (ASF) ดังนั้นเราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลง 70bps YoY เป็น 20.5% อย่างไรก็ตาม จากการที่ TFG มีธุรกิจค้าปลีก เราคาดว่าบริษัทฯ จะมีผลการดำเนินงานดีกว่าคู่แข่งในธุรกิจสุกรในประเทศอย่าง CPF และ BTG ซึ่งเราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลงประมาณ 250bps YoY เราคาดว่าสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ต่อรายได้ จะอยู่ที่ 8.9% (+200bps YoY และ +10bps QoQ) สาเหตุหลักมาจากการขยายสาขาธุรกิจค้าปลีก โดยในไตรมาส 1/2569 TFG มีสาขาทั้งหมด 690 สาขา เพิ่มขึ้น 12% QoQ จาก 615 สาขาในไตรมาส 4/2568 และเพิ่มขึ้น 60% YoY จาก 430 สาขาในไตรมาส 1/2568 โดยยังคงเป้าหมายสิ้นปีที่ 850 สาขา ผู้บริหารระบุว่าอัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ยังอยู่เป็นบวกในอัตราตัวเลขหลักเดียวต่ำ

📍คงคำแนะนำ “ซื้อ”

✅เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมายที่ 9.0 บาท โดยอิงตามเป้า PER ที่ 8.1 เท่า (ค่าเฉลี่ยล่วงหน้า 12 เดือน) คำแนะนำ “ซื้อ” ของเราตั้งอยู่บนสมมติฐานผลตอบแทนรวมของผู้ถือหุ้นที่ 10% เราชอบ TFG เนื่องจากมีอัตราตอบแทนเงินปันผลที่แข็งแกร่งและยั่งยืนที่ 6-7% โดยผู้บริหารส่งสัญญาณว่าอาจมี upside ของการจ่ายปันผลในปี 2569 จากสัดส่วนรายได้ค้าปลีกที่เพิ่มขึ้น