KS: TU คาดกำไรไตรมาส 4/68 จะลดลงทั้งYoY และ QoQ

Analysis by KS Research Fundamental

Jan 27, 2026

🐟 KS: TU คาดกำไรไตรมาส 4/68 จะลดลงทั้งYoY และ QoQ

📌 คาดกำไรไตรมาส 4/2568 จะลดลงทั้ง YoY และ QoQ

TU จัดประชุมนักวิเคราะห์พรีวิวผลประกอบการไตรมาส 4/2568 เมื่อวันศุกร์ที่ 16 มกราคม 2569 เราคาดกำไรหลักที่ 905 ลบ. (-17% YoY, -24% QoQ) จากผลกระทบของภาษีและค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้นซึ่งกดดันการเติบโตของรายได้ ฝ่ายบริหารระบุว่าอุปสงค์และปริมาณขายยังอยู่ในระดับที่ดี แต่ราคายังเผชิญแรงกดดัน และคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะกลับเข้าสู่ระดับปกติในไตรมาสถัดๆ ไปเมื่อการปรับขึ้นราคาส่งผ่านมากขึ้น

📌 การดำเนินงานไตรมาส 4/2568

เราคาดรายได้ที่ 34.8 พันลบ. (-1% YoY, +1% QoQ) เนื่องจากการเติบโตพื้นฐานถูกชดเชยด้วยการปรับราคาเพื่อสะท้อนภาษีและค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้น หากไม่รวมผลกระทบจาก FX รายได้จะเติบโตระดับ low-to-mid single digit โดยแนวโน้มราย segment ผสมกัน รายได้กลุ่ม Ambient คาดว่ายังทรงตัว YoY โดยแรงหนุนจากอุปสงค์ EU ที่แข็งแกร่งช่วยชดเชยอุปสงค์สหรัฐที่อ่อนลงหลังการเพิ่มส่วนแบ่งตลาดใน 1H25 กลุ่ม Frozen เพิ่มขึ้น YoY จากการดำเนินงานที่แข็งแกร่งของ TFM และกลุ่ม PetCare มีความทนทานมากที่สุดจากการพรีเมียมไลเซชันที่นำโดยสหรัฐ แม้ยอดขาย value-added อ่อนตัว เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นอ่อนลง YoY ที่ 18.1% จากภาษีและค่าเงินบาทที่แข็งค่า โดยเฉพาะกลุ่ม Ambient ที่ต้นทุนภาษียังส่งผ่านได้ไม่เต็มจำนวน ดังนั้น guidance อัตรากำไรขั้นต้น FY25 ยังคงไม่เปลี่ยนแปลงแต่มีแนวโน้มเอนเอียงไปทางกรอบล่าง ใต้ระดับการดำเนินงาน TU คาดกำไรจาก FX ลดลงเมื่อเทียบกับไตรมาส 4/2567 รายได้อื่นลดลงจากรายได้ประกันภัยของ ITC ที่ลดลง ส่วนแบ่งกำไรเพิ่มขึ้นจากยอดขาย Avanti ที่แข็งแกร่ง ต้นทุนทางการเงินสูงขึ้นจากการรีไฟแนนซ์ และอัตราภาษีที่แท้จริงต่ำลงเมื่อเทียบกับไตรมาส 4/2567 เราคาดกำไรหลักที่ 905 ลบ. (-17% YoY, -24% QoQ) และกำไรสุทธิที่ 1 พันลบ. (-17% YoY, -22% QoQ)

📌 คงประมาณการปี 2569-70 ระหว่างรอเป้าธุรกิจของบริษัทฯ

เราปรับประมาณการกำไรปี 2568 ขึ้น 4% เพื่อสะท้อนเป้าธุรกิจไตรมาส 4/2568 ของบริษัทฯ ขณะที่คงสมมติฐานปี 2569-70 ไว้ตามเดิม ระหว่างรอแนวทางธุรกิจอย่างเป็นทางการของบริษัทฯ แม้ว่าผู้บริหารจะให้มุมมองเบื้องต้นต่อแนวโน้มปี 2569 โดยนับตั้งแต่มีการเก็บภาษีศุลกากรของสหรัฐฯ ในไตรมาส 3/2568 TU ได้เลื่อนการปรับขึ้นราคาไปเป็นไตรมาส 4/2568 และไตรมาส 1/2569 ซึ่งจะส่งผลกระทบต่ออัตรากำไรขั้นต้นต่อเนื่องไปสู่ปี 2569 บริษัทฯ คาดว่าการเติบโตของรายได้จะกลับมาอีกครั้งในปี 2569 และเน้นโครงการลดต้นทุน (Sonar และ Tailwind) แต่ผลประโยชน์สุทธิยังไม่แน่นอน เนื่องจากต้นทุนที่เกี่ยวข้องกับภาษีศุลกากรและอัตราแลกเปลี่ยน USD/THB ที่ไม่เอื้ออำนวยอาจยังคงกดดันกำไร ผู้บริหารมองว่าปี 2569 โดยรวมจะเป็นปีที่เป็นกลางสุทธิ โดยการเติบโตของธุรกิจหลักถูกชดเชยด้วยภาษีศุลกากรและเงินบาทที่แข็งค่าขึ้น

มุมมอง KS

📌 แนะนำ “ซื้อ” และ TP ที่ 14.60 บาท เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” TU และราคาเป้าหมายที่ 14.60 บาท การประเมินมูลค่าหุ้นอิงด้วยวิธี SOTP ของเราประกอบด้วย 8.9 บาท/หุ้น สำหรับ ITC และ 5.7 บาท/หุ้น สำหรับธุรกิจอื่นๆ ของ TU โดย ณ ปัจจุบัน TU ซื้อขายด้วย PER ปี 2569 ที่ 10.5 เท่า หรือเกือบ 1SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต

📌 ปัจจัยเสี่ยงสำคัญ ได้แก่ การแข่งขันที่รุนแรงขึ้นจากสหรัฐฯ การเปลี่ยนแปลงภาษีศุลกากรของสหรัฐฯ ที่อาจเกิดขึ้น และความแข็งแกร่งของค่าเงินบาท