KS: CRC เป้าการเติบโตและวินัยด้านอัตรากำไรปี 69 แข็งแกร่งขึ้น

Analysis by KS Research Fundamental

Dec 7, 2025

🏦 KS: CRC เป้าการเติบโตและวินัยด้านอัตรากำไรปี 69 แข็งแกร่งขึ้น

📌 CRC รายงานกำไรไตรมาส 3/2568 ที่ 1.3 พันลบ. (-38.9% YoY และ +13.8% QoQ) หากไม่รวมรายการที่ไม่เกี่ยวข้องกับการดำเนินงาน กำไรปกติลดลง 20.6% YoY และ 3.7% QoQ กำไรปกติช่วง 9 เดือนแรกของปี 2568 คิดเป็น 63.8% ของประมาณการทั้งปีของเราที่ 8.0 พันลบ. ลดลง 7.6% YoY

📌 แผนขยายธุรกิจเชิงรุกมากขึ้นในอีก 3 ปีข้างหน้า

CRC จัดการประชุมนักวิเคราะห์ประจำไตรมาส 3/2568 โดยภาพรวมเป็นไปในเชิงบวกเล็กน้อย ผู้บริหาร CRC ตั้งเป้าธุรกิจในอีก 3 ปีข้างหน้าเชิงรุกมากขึ้น โดยรายได้เติบโต 7-9% ในไทย และมากกว่า 10% ในเวียดนาม เพิ่มขึ้นจากเป้าหมายเดิมที่ 5-7% (ณ มิ.ย.2568) แนวโน้มดังกล่าวจะมาจากการเร่งขยายธุรกิจในเวียดนาม โดยเปิดสาขาเพิ่มขึ้นเป็น 2 เท่า (10-12 สาขา)และงบลงทุน (CAPEX) เพิ่มขึ้นเป็น 5.0-5.5 หมื่นลบ. (จากเดิม 4.5-4.7 หมื่นลบ.) ทั้งนี้ แนวทางธุรกิจดังกล่าวยังไม่ได้รวมแผนการควบรวมและซื้อกิจการ (M&A) ที่อาจเกิดขึ้น

📌 สรุปผลประกอบการไตรมาส 3/2568

ผู้บริหารระบุว่าไตรมาส 3/2568 เป็นหนึ่งในไตรมาสที่ลำบากที่สุดในรอบหลายปี แม้ว่า CRC จะทำผลงานได้ค่อนข้างดี โดยมียอดขายลดลงเล็กน้อย (-1% YoY) แม้จำนวนนักท่องเที่ยวจะลดลงนับตั้งแต่ไตรมาส 2/2568 แต่ลูกค้าระดับบนยังคงจับจ่ายใช้สอย สำหรับการขยายตัวของอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ไตรมาส 3/2568 เป็นผลมาจากอัตรากำไรที่ดีขึ้นของธุรกิจฮาร์ดไลน์ (PWB และ NKT) และธุรกิจอาหาร โดยเฉพาะ GO Wholesale ธุรกิจแฟชั่นมีการจัดการส่วนลดที่เข้มงวดมากขึ้น ขณะที่อัตรากำไรของ Supersports ปรับตัวดีขึ้นจากส่วนผสมธุรกิจที่มีอัตรากำไรที่สูงขึ้น (RevRunr) ขณะที่ในเวียดนาม Tops และ GO Vietnam มีการปรับปรุงการประสานงานกับซัพพลายเออร์และเงื่อนไขทางการค้า ส่งผลให้อัตรากำไรเพิ่มขึ้น ขณะเดียวกัน อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ต่อรายได้ช่วง 9 เดือนแรกของปี 2568 อยู่ที่ประมาณ 27.3% ของยอดขายรวม สูงกว่าเป้าที่ตั้งไว้ 0.30% และมั่นใจว่าจะลดลงมาอยู่ที่เป้าหมายที่ 27% ภายในสิ้นปี 2568

📌 การดำเนินงานในเวียดนาม

ผู้บริหารแจ้งว่าการดำเนินงานในเวียดนามมีความคล่องตัวมากขึ้นหลังจากการปฏิรูปของรัฐบาล CRC ได้เสริมความแข็งแกร่งด้านราคาในธุรกิจไฮเปอร์มาร์เก็ต และจะกระตุ้นยอดขายออนไลน์ผ่านความร่วมมือกับมาร์เก็ตเพลสและบริการจัดส่งถึงบ้าน Shop & GO เพื่อแข่งขันกับร้านสะดวกซื้อและร้านค้าขนาดเล็ก

📌 แนวโน้มปี 2569

ผู้บริหารคาดว่า SSSG ปี 2569 จะอยู่ในอัตราตัวเลขหลักเดียวต่ำทั้งในไทยและเวียดนาม โดยมีการเติบโตที่สูงขึ้นเล็กน้อยในเวียดนาม อัตรากำไรของธุรกิจอาหารน่าจะฟื้นตัวอย่างต่อเนื่อง ขณะที่ธุรกิจแฟชั่นและธุรกิจฮาร์ดไลน์ยังคงไม่แน่นอนเนื่องจากโปรโมชั่นที่ยังจำเป็นท่ามกลางการใช้จ่ายที่ซบเซา โดย CRC คาดว่าจะหักล้างกำไรที่ขาดทุนประมาณ 700 ลบ. จากการขายธุรกิจ Rinascente (อิตาลี) ในปี 2569 ผ่านการเติบโตจากการดำเนินงานเดิม การเปิดสาขาใหม่ และการปิดสาขาที่ไม่ทำกำไร เริ่มตั้งแต่ปี 2568

มุมมอง KS

🎯 แนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมายที่ 23.50 บาท เราชอบ CRC จากความสามารถในการทำกำไรที่ปรับตัวดีขึ้นท่ามกลางภาวะเศรษฐกิจที่ผันผวน และมีแนวโน้มว่าจะเติบโตต่อไปในไตรมาส 4/2568 ราคาเป้าหมายปี 2569 ของเราที่ 23.5 บาท อิงด้วยวิธี DCF โดยใช้อัตราคิดลดที่ 7.6% ราคาเป้าหมายของเราสะท้อน PER ปี 2569 ที่ 16.7 เท่า หรือ 1SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของ CRC เล็กน้อย