KS : BEM ฟิทช์เรทติ้งส์ ปรับอันดับความน่าเชื่อถือขึ้นสองขั้น

Analysis by KS Research Strategy

Oct 31, 2025

มีอะไรใหม่?

ฟิทช์เรทติ้งส์ประเมิณอันดับความน่าเชื่อถือของ BEM เป็น A(tha) แนวโน้มอันดับเครดิตมีเสถียรภาพ ซึ่งเท่ากับการปรับเพิ่มขึ้นสองขั้น เราคาดว่าอัตราดอกเบี้ยหุ้นกู้จะลดลงราว 80bps

ผลกระทบ

อันดับเครดิต A(tha) ของฟิทช์เทียบเท่ากับอันดับ A ของทริสเรทติ้งส์ ซึ่งสะท้อนถึงการปรับอันดับเครดิตของ BEM ขึ้นสองขั้น จากข้อมูลของ ThaiBMA ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนระหว่างหุ้นกู้ (credit spread) ที่ได้รับอันดับเครดิต A และ BBB+ ที่มีอายุ 5 ปี อยู่ที่ประมาณ 120bps ณ ไตรมาส 2/2568 BEM มีหนี้ที่ก่อให้เกิดดอกเบี้ยรวม 9.8 หมื่นลบ. โดยเป็นหุ้นกู้ 44% และเงินกู้จากธนาคาร 56% เราคาดว่าอัตราดอกเบี้ยของหุ้นกู้ BEM จะลดลงราว 80bps หลังจากได้รับการปรับอันดับเครดิต ขณะที่ผลกระทบต่อเงินกู้ระยะยาวจากธนาคารจะมีจำกัด เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยอยู่ในระดับต่ำอยู่แล้ว

ปรับปรุงประมาณการกำไร

เราปรับประมาณการกำไรปกติปี 2568/69/70 ที่ +1.8%/-1.8%/+3% เพื่อสะท้อนต้นทุนดอกเบี้ยที่ลดลงจาก credit spread ที่ลดลง และแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง ซึ่งชดเชยบางส่วนด้วยสมมติฐานรายได้ค่าผ่านทางที่ชะลอตัวลงจากปริมาณการจราจรและการปรับอัตราค่าผ่านทางที่ต่ำกว่าคาด ทั้งนี้ BEM มีกำหนดไถ่ถอนหุ้นกู้จำนวน 8 พันลบ.ต่อปีในปี 2569 และ 2570 ซึ่งเราคาดว่าจะสามารถรีไฟแนนซ์ได้ในอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลงราว 80bps ตามตาราง credit spread ในปัจจุบันและแนวทางของบริษัทฯ

มุมมอง KS : คงคำแนะนำ “ซื้อ” ปรับ TP ขึ้น 11% เป็น 10.86 บาท คาดความเสี่ยงขาลงจำกัดจากราคาหุ้นปัจจุบันสะท้อนเฉพาะมูลค่าธุรกิจทางด่วนของ BEM เท่านั้น