KS : AAV คาดผลขาดทุนปกติ 3Q68 จะเพิ่มขึ้น

Analysis by KS Research Strategy

Oct 31, 2025

คาดจะขาดทุนอีกครั้งในไตรมาส 3/2568

คาด AAV จะรายงานผลขาดทุนปกติที่ 1.1 พันลบ. ในไตรมาส 3/68 ขาดทุนเพิ่มขึ้น 33% QoQ และพลิกจากกำไรปกติที่ 57 ลบ. ในไตรมาส 3/67

คาดรายได้จะลดลง 12% YoY

เราคาดว่ารายได้ไตรมาส 3/2568 จะอยู่ที่ 9.6 พันลบ. ลดลง 3% QoQ และ 12% YoY รายได้ที่ลดลงอย่างต่อเนื่องน่าจะสะท้อนถึงความอ่อนแอตามฤดูกาล ขณะที่การหดตัวเชิง YoY น่าจะมาจากทั้งจำนวนผู้โดยสารและค่าโดยสารเฉลี่ยที่ลดลง เราคาดว่าจำนวนผู้โดยสารรวมไตรมาส 3/2568 จะอยู่ที่ 4.7 ล้านคน (-2% QoQ และ -4% YoY) ประกอบด้วยจำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศ 3.1 ล้านคน (-6% QoQ และ +2% YoY) และผู้โดยสารภายในประเทศที่ 1.6 ล้านคน (+6% QoQ และ -11% YoY) เราคาดว่าค่าโดยสารเฉลี่ยจะยังคงได้รับแรงกดดันเนื่องจากอุปทานเครื่องบินส่วนเกินในเส้นทางภายในประเทศ เนื่องจากกำลังจัดสรรกำลังการผลิตใหม่จากเส้นทางระหว่างประเทศท่ามกลางการท่องเที่ยวขาเข้าที่อ่อนแอ ดังนั้น เราจึงประมาณการค่าโดยสารเฉลี่ยไตรมาส 3/2568 ไว้ที่ 1,662 บาท ทรงตัง QoQ แต่ลดลง 9% YoY

คาด GPM ไตรมาส 3/2568 จะติดลบ

เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) จะติดลบที่ 1.1% ในไตรมาส 3/2568 เทียบกับ +0.8% ในไตรมาส 2/2568 และ +11.9% ในไตรมาส 3/2567 เนื่องจาก 1) รายได้จากทั้งปริมาณผู้โดยสารและค่าโดยสารที่ลดลง 2) lower load factor ที่น้อยลง และ 3) จำนวนเครื่องบินที่ให้บริการเพิ่มขึ้น เราคาดว่า lower load factor จะอยู่ที่ 80.1% ในไตรมาส 3/2568 ลดลงจาก 81.4% ในไตรมาส 2/2568 และ 89.7% ในไตรมาส 3/2567 ซึ่งบ่งชี้ถึงประสิทธิภาพการดำเนินงานที่ลดลง

คาดกำไรจะพลิกเป็นบวกในไตรมาส 4/2568

เราคาดว่าผลประกอบการของ AAV จะพลิกเป็นกำไรในไตรมาส 4/2568 โดยได้รับแรงหนุนจากการเป็นช่วงไฮซีซั่นของการท่องเที่ยวภายในประเทศ นอกจากนี้ เรายังคาดว่ามาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของภาครัฐจะช่วยกระตุ้นกลุ่มการบินเพิ่มเติม

มุมมอง KS : คงคำแนะนำ “ถือ” และราคาเป้าหมายที่ 1.37 บาท เราคาดว่าอาจจะเห็น downside risk ต่อประมาณการกำไรทั้งปี 2568 ของเรา