Company Analysis

KS : SCGD กลยุทธ์การเติบโตที่ชัดเจนพร้อมมูลค่าที่น่าสนใจ

คาดว่าแนวโน้มจะคล้ายกับผลการดำเนินงานไตรมาส 2/2568

ในไตรมาส 2/2568 รายได้จากการขายลดลง 12% YoY จากอุปสงค์ในประเทศที่อ่อนแอ ขณะที่ปริมาณการขายในเวียดนามเพิ่มขึ้น แต่ถูกชดเชยด้วยผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน กำไรปกติทรงตัว YoY เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 28.3% เพิ่มขึ้น 2.6 ppt หนุนจากต้นทุนพลังงานที่ต่ำลง การควบคุมต้นทุน และการปรับปรุงสัดส่วนผลิตภัณฑ์ ผู้บริหารคาดว่าแนวโน้มเหล่านี้จะดำเนินต่อไปในปี 2568 และ 2569

คาดว่าตลาดเวียดนามจะปัจจัยหลักขับเคลื่อนการเติบโตของรายได้

ผู้บริหารคาดว่าเวียดนาม ซึ่งมีสัดส่วนรายได้ 23% ในไตรมาส 2/2568 จะสามารถสร้างการเติบโตที่แข็งแกร่งจากเศรษฐกิจที่เติบโตได้ดี และความสามารถด้านต้นทุนที่แข่งขันได้ในการผลิตกระเบื้องมูลค่าสูงเพื่อการส่งออก โดยมีแผนจะเพิ่มกำลังการผลิตกระเบื้องมูลค่าสูงหรือกระเบื้องพอร์ซเลนเคลือบจาก 25% ในปี 2568 เป็น 50% ของกำลังการผลิตรวมภายในปี 2573 กระเบื้องพอร์ซเลนเคลือบมี GPM สูงกว่ากระเบื้องมาตรฐานราว 5-10% ซึ่งสะท้อนถึงข้อได้เปรียบด้านขนาดที่ใหญ่ขึ้นและความทนทาน

มุมมอง KS : คงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมายกลางปี 2569 ที่ 5.85 บาท ราคาเป้าหมายของเราอิงจาก PER ที่ 10 เท่า (-1SD) ซึ่งสอดคล้องกับกรอบการซื้อขายในอดีตของกลุ่มวัสดุก่อสร้าง เราเชื่อว่า SCGD มีแผนการเติบโตที่ชัดเจนและการประเมินมูลค่าที่น่าสนใจ แม้ราคาหุ้นจะปรับขึ้นมาแล้วก็ตาม ปัจจัยกระตุ้นใหม่ ๆ ได้แก่ การเปลี่ยนแปลงกฎหมายที่ดินในเวียดนามและยอดขายอสังหาฯ ในไทยที่ดีขึ้น หุ้นซื้อขายด้วย PER ปี 2569 ที่ 7.5 เท่า ต่ำกว่า DCC ที่ 11.4 เท่า และคู่แข่งที่ 12.9 เท่า