Company Analysis

SJWD รายได้ส่วนแบ่งกำไรหนุนกำไร 2Q67

ปรับประมาณการกำไรปี 2567-69 เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2567-69 ของ SJWD ลง 15%, 13% และ 10% ตามลำดับ เพื่อสะท้อนถึงการฟื้นตัวที่ชะลอตัวลงของธุรกิจหลักของบริษัทฯ ซึ่งรวมถึงธุรกิจบริการด้านยานยนต์และห้องเย็น ซึ่งได้รับผลกระทบเชิงลบจากสถานการณ์เศรษฐกิจภายในประเทศที่ไม่เอื้ออำนวยในปัจจุบัน ซึ่งส่งผลกระทบต่ออุปสงค์การบริโภคโดยทั่วไป อุปสงค์ที่อยู่อาศัยที่หดตัวจะส่งผลให้อปสงค์ธุรกิจขนย้ายลดลงด้วย

นอกจากนี้ธุรกิจขนสินค้าระหว่างประเทศก็ได้รับผลกระทบ แม้ว่าอัตราค่าระวางทุกประเภท (ทางบก/ทางอากาศ/ทางทะเล) จะเพิ่มขึ้น แต่ด้วยปริมาณการค้าที่ลดลง ส่วนสนับสนุนจากธุรกิจเหล่านี้ก็จะไม่เพิ่มขึ้นตามที่คาดไว้ก่อนหน้านี้ แม้ว่าผลการดำเนินงานของธุรกิจคลังสินค้าอันตราย ธุรกิจให้เช่าพื้นที่จัดเก็บสิ่งของและจัดเก็บเอกสารน่าจะเติบโตอย่างต่อเนื่อง แต่ก็ไม่เพียงพอที่จะชดเชยรายได้ที่จะลดลงของธุรกิจขนาดใหญ่กว่าอื่น ๆ บนคาดการณ์ใหม่ของเรา กำไรปี 2567 จะเพิ่มขึ้นเพียง 4% จากฐานต่ำในปีที่แล้ว

เราคาดว่า SJWD จะรายงานกำไร 2Q67 ที่ 178 ลบ. แม้ว่าจะเพิ่มขึ้น 38% YoY และ 8% QoQ แต่ก็ยังไม่น่าตื่นเต้นเนื่องจากยังต่ำกว่าระดับศักยภาพที่บริษัทฯควรจะทำได้ที่ 250-300 ลบ.ต่อไตรมาสอยู่มาก นอกจากนี้ กำไรส่วนใหญ่ยังจะได้รับการสนับสนุนจากรายได้ส่วนแบ่งกำไรที่จะเพิ่มขึ้นมาก จากบริษัทร่วมทุนใหม่ของ Alpha รวมถึงอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นจาก ESCO และ TMS ใน 2Q67 ธุรกิจยานยนต์ยังคงได้รับแรงกดดันจากยอดขายรถยนต์และการผลิตรถยนต์ที่ชะลอตัว อุปสงค์ในธุรกิจห้องเย็นได้รับผลกระทบจากความตั้งใจที่จะลดระดับสต๊อกสินค้าของลูกค้าหลายราย รวมถึงลูกค้าที่ของคลังสินค้าใหม่ที่บางนา-ตราด กม.22 ยังมีรอบหมุนที่เร็ว ซึ่งทำให้ประสิทธิภาพการใช้พื้นที่ของธุรกิจลดลง

นอกจากนี้ จากช่วงโลว์ซีซันสำหรับวัสดุก่อสร้างและอุปสงค์ที่อยู่อาศัยที่ชะลอตัวจะส่งผลกระทบต่ออุปสงค์ด้านการขนส่งของลูกค้าทั้ง B2B และ B2C ยิ่งไปกว่านั้น อุปสงค์จากลูกค้ารายใหญ่ในต่างประเทศที่ลดลงอย่างกะทันหันจะส่งผลให้ผลงานของธุรกิจขนส่งระหว่างประเทศลดลง รายได้ที่ทรงตัวจากคลังสินค้าทั่วไปและธุรกิจบริการด้านโครงสร้างพื้นฐาน รวมถึงการเติบโตต่อเนื่องของธุรกิจคลังสินค้าอันตราย บริการขนส่งต่อเนื่องหลายรูปแบบ ธุรกิจให้เช่าพื้นที่จัดเก็บสิ่งของและจัดเก็บเอกสารนั้นจะไม่เพียงพอที่จะชดเชยการหดตัวในธุรกิจหลักต่างๆได้

เพื่อสะท้อนการปรับประมาณการกำไร แม้จะปรับปีฐานราคาเป้าหมายของเราไปเป็นกลางปี 2568 จากสิ้นปี 2567 เราได้ปรับลดราคาเป้าหมายสำหรับ SJWD ลงเป็น 15.0 บาทจาก 16.0 บาท ด้วย upside จากราคาล่าสุดที่ 23% บวกกับอัตราตอบแทนเงินปันผล (DY) ที่ 1.8% เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” แม้ว่าแนวโน้มกำไร 2Q67 ที่ไม่น่าตื่นเต้นอาจส่งผลกระทบเชิงลบต่อราคาหุ้นในระยะสั้น

แต่เราเห็นว่าโครงการใหม่ ๆ มากมายที่ SJWD กำลังพัฒนา เช่น การให้บริการแก่โรงงานผลิตรถยนต์ EV ของ BYD และเรือบาชใหม่ที่วางแผนจะซื้อมาแทนที่เรือที่เช่า จะเป็นรากฐานที่แข็งแกร่งสำหรับ SJWD เพื่อรองรับเมื่ออุปสงค์ด้านโลจิสติกส์กลับมา การผนึกกำลังกับการลงทุนใหม่เช่น ANI และ SWIFT จะสร้างมูลค่าเพิ่มให้กับหุ้นในระยะยาว ยิ่งไปกว่านั้น ความสำเร็จในการขายสินทรัพย์ให้กับ REIT ที่วางแผนไว้ในช่วงครึ่งหลังของปี 2567 จะเป็นอีกปัจจัยหนึ่งที่ส่งผลบวกต่อราคาหุ้นและสร้างความเสี่ยงขาขึ้นต่อคาดการณ์ในปัจจุบันของเรา