KS: PTT แผน CAPEX 5 ปีปรับเพิ่มขึ้น 41%

Analysis by KS Research Fundamental

Dec 28, 2025

🛢️ KS: PTT แผน CAPEX 5 ปีปรับเพิ่มขึ้น 41%

📌 กำไรสุทธิของ PTT ไตรมาส 3/2568 อยู่ที่ 1.98 หมื่นลบ. (กำไรต่อหุ้น: 0.69 บาท) ลดลง 8% QoQ แต่เติบโต 21% YoY กำไรดังกล่าวสอดคล้องกับประมาณการของเราและตลาด กำไรช่วง 9 เดือนแรกของปี 2568 จึงอยู่ที่ 6.46 หมื่นลบ. ลดลง 20% YoY คิดเป็น 71% ของประมาณการทั้งปีของเรา

📌 แผน CAPEX ที่สูงขึ้นเพื่อสนับสนุนการดำเนินกลยุทธ์การแปลงสินทรัพย์เป็นเงินสดของกลุ่ม

PTT ได้รายงานต่อตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยว่า คณะกรรมการบริษัทได้อนุมัติแผนการลงทุน 5 ปี (ปี 2569-73) สำหรับ PTT และบริษัทย่อยที่บริษัทถือหุ้นทั้งหมด ในวงเงินจำนวน 7.66 หมื่นลบ. ทั้งนี้ แผนการลงทุนใหม่ดังกล่าวสูงกว่าแผนเดิม (ปี 2568-72) อยู่ 41% หรือ 2.21 หมื่นลบ. เนื่องจาก 1) ความล่าช้าในการก่อสร้างโครงการโรงแยกก๊าซธรรมชาติหน่วยที่ 7 (GSP#7) ซึ่งทำให้การใช้จ่ายในธุรกิจก๊าซต้นน้ำเลื่อนออกไปเป็นจำนวน 1 หมื่นลบ. และ 2) การใช้จ่ายสำหรับการดำเนินกลยุทธ์การแปลงสินทรัพย์เป็นเงินสด โดยบริษัทย่อยที่บริษัทถือหุ้นทั้งหมด คือ บริษัท พีทีที แทงค์ เทอร์มินัล จำกัด (+1.2 หมื่นลบ.)

📌 การลงทุนในธุรกิจก๊าซยังคงเป็นสัดส่วนที่ใหญ่ที่สุด

เมื่อจำแนกเงินลงทุนตามประเภทธุรกิจ ประมาณ 59% ของแผนการลงทุนใหม่นี้ หรือราว 4.41 หมื่นลบ. จะใช้ในธุรกิจก๊าซธรรมชาติ ซึ่งเกี่ยวข้องกับ 1) โครงการ GSP#7 2) โครงการท่อส่งก๊าซธรรมชาติเส้นที่ 5 และบางปะกง–โรงจักรพระนครใต้ และ 3) โครงการ LNG terminal ระยะที่ 3 ในขณะที่ อีก 38% หรือ 2.93 หมื่นลบ. จะถูกใช้สำหรับการลงทุนในธุรกิจปลายน้ำ ธุรกิจเทรดดิ้ง และธุรกิจอื่น ๆ โดยในส่วนที่เหลือ 4% หรือ 3.2 พันลบ. จะใช้ในธุรกิจใหม่และความยั่งยืน ตลอดจนธุรกิจที่ไม่เกี่ยวกับไฮโดรคาร์บอน

📌 มีงบลงทุนสำรองเพิ่มเติมอีก 1.15 แสนลบ.

นอกจากนี้ PTT ยังได้เตรียมงบลงทุนสำรอง สำหรับระยะ 5 ปีข้างหน้าไว้อีกราว 1.152 แสนลบ. การลงทุนดังกล่าวมุ่งเน้นไปที่การขยายการลงทุนในช่วงการเปลี่ยนผ่านด้านพลังงาน ครอบคลุมธุรกิจต้นน้ำ โดยเฉพาะการพัฒนาห่วงโซ่คุณค่าก๊าซธรรมชาติเหลว (LNG) แบบครบวงจรทั้งในและต่างประเทศ

📌 มุมมองเป็นกลาง

เรามีมุมมองเป็นกลางต่อแผนการลงทุนระยะ 5 ปีฉบับใหม่นี้ เนื่องจากโครงการลงทุนหลักส่วนใหญ่แถบไม่เปลี่ยนแปลง ยกเว้นความล่าช้าในการก่อสร้างโครงการ GSP#7 และการดำเนินกลยุทธ์การแปลงสินทรัพย์เป็นเงินสด ซึ่งเป็นกิจกรรมที่จำเป็นเพื่อสนับสนุนการเพิ่มประสิทธิภาพและเสริมฐานะทางการเงินของบริษัทลูกหลักๆ ในกลุ่มโรงกลั่นและปิโตรเคมี ซึ่งถ้าหากไม่พิจารณามูลค่าเพิ่มจากโครงการดังกล่าว แผนการลงทุนใหม่นี้จะทำให้มูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV) ของ PTT ลดลงผ่านหนี้สินสุทธิที่สูงขึ้น คิดเป็นประมาณ 0.77 บาท/หุ้น

🎯มุมมอง KS

📌แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 34.10 บาท อิงจากผลตอบแทนรวมผู้ถือหุ้น (TSR) ที่ 16% เราเชื่อว่ากำไรที่มั่นคงและอัตราตอบแทนจากเงินปันผลที่อยู่ในระดับสูงจะช่วยหนุนแนวโน้มราคาหุ้นได้ พร้อมทั้งมี upside เพิ่มเติมจากความพยายามในการแปลงสินทรัพย์เป็นเงินสด และโครงการ Genesis ที่เกี่ยวข้องกับการหาพันธมิตรเชิงกลยุทธ์รายใหม่