KS: STECON แนวโน้มมั่นคงพร้อมกับ backlog ที่แข็งแกร่ง

Analysis by KS Research Fundamental

Dec 14, 2025

Back

🏗️ KS: STECON แนวโน้มมั่นคงพร้อมกับ backlog ที่แข็งแกร่ง

📌 STECON รายงานกำไรปกติไตรมาส 3/2568 ที่ 163.3 ลบ. พลิกจากผลขาดทุนปกติที่ 77.4 ลบ. ในไตรมาส 3/2567 แต่ลดลง 15% QoQ ต่ำกว่าประมาณการของเรา 26% สำหรับช่วง 9 เดือนแรกของปี 2568 กำไรปกติคิดเป็น 65% ของประมาณการทั้งปีของเรา เราคาดว่ากำไรปกติจะเพิ่มขึ้นในไตรมาส 4/2568 ดังนั้นเราจึงคงประมาณการกำไรปกติปี 2568-70 ไว้ตามเดิม

📌 อะไรใหม่?  STECON จัดการประชุมนักวิเคราะห์ประจำไตรมาส 3/2568 โดยมีประเด็นสำคัญ ได้แก่

👉 1) STECON คาดว่ารายได้ไตรมาส 4/2568 จะเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 1 หมื่นลบ. (+30% YoY และ +33% QoQ) จากการเร่งตัวของโครงการศูนย์ข้อมูล (data center) โดยคาดว่าอัตรากำไรจะยังคงสูงอยู่

👉 2) บริษัทฯ คาดการณ์รายได้ปี 2569 เติบโตอย่างน้อย 5% YoY โดยได้รับแรงหนุนจากความคืบหน้าของโครงการก่อสร้าง ธุรกิจน้ำประปาและศูนย์ข้อมูล

👉 3) เหตุถนนยุบบริเวณพื้นที่ก่อสร้างโครงการรถไฟฟ้า MRT สายสีม่วง จะส่งผลกระทบต่อกำไร/ผลขาดทุนในไตรมาส 4/2568 เพียง 20-30 ลบ. ซึ่งส่วนใหญ่เป็นมาจากต้นทุนการถมดิน โดยบริษัทฯ จะไม่ตั้งสำรอง เนื่องจากมั่นใจว่าสามารถเรียกร้องค่าใช้จ่ายผ่านบริษัทประกันภัยได้ ขณะที่การก่อสร้างโดยรวมยังคงเป็นไปตามกำหนด

👉 4) เหตุอุทกภัยในพื้นที่ภาคใต้ของประเทศไม่ส่งผลกระทบต่อการดำเนินงานของ STECON

📌 Backlog

ณปัจจุบัน STECON มียอด backlog อยู่ที่ 1.26 แสนลบ. (+44% YoY และ -0.3% QoQ) คิดเป็น 53% ของงานโครงการภาคเอกชน แม้ว่าจะยังไม่มีการประมูลโครงการเมกะโปรเจกต์ของภาครัฐตั้งแต่ต้นปี 2568 แต่ STECON ยังคงเดินหน้าที่จะให้ได้มาซึ่งงานภาคเอกชนใหม่ๆ อย่างต่อเนื่อง โดยในเชิง YTD บริษัทฯ ได้รับ backlog ใหม่มูลค่า 3.2 หมื่นลบ.(เทียบกับเป้าหมายทั้งปีที่ 5 หมื่นลบ.) และผู้บริหารคาดการณ์ว่าอาจต่ำกว่าเป้าหมายเล็กน้อย แต่คาดว่าอาจได้รับจากโครงการโรงไฟฟ้าเพิ่มเติมอีก 1.8 หมื่นลบ.ในไตรมาส 4/2568

📌 แนวโน้ม

เราคาดว่ากำไรปกติไตรมาส 4/2568 ของ STECON จะปรับตัวดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ กำไรที่ปรับตัวดีขึ้นเชิง YoY น่าจะได้รับแรงหนุนจากรายได้ที่เติบโตประมาณ 30% YoY จากการเร่งตัวของโครงการศูนย์ข้อมูล GPM ที่แข็งแกร่งขึ้น และการไม่มีผลขาดทุนจากโครงการรถไฟฟ้า MRT สายสีชมพูและสีเหลือง หากมองไปข้างหน้ายังปี 2569 เราคาดว่ารายได้ของ STECON จะเติบโตอย่างน้อย 5% YoY ขณะที่มูลค่า backlog ที่อยู่ระหว่างการก่อสร้างในปัจจุบันครอบคลุมประมาณ 90% ของประมาณการรายได้ปี 2569 ของเราแล้ว และเราคาดว่าบริษัทฯ จะสามารถรักษา GPM ให้อยู่ในระดับสูงไว้ได้ เนื่องจากส่วนผสมโครงการในลักษณะเดียวกัน นอกจากนี้ รายได้ 1%–3% จะมาจากธุรกิจน้ำประปาและศูนย์ข้อมูล (เทียบกับเป้าของบริษัทฯ ที่จะบรรลุ 50% ของรายได้จากธุรกิจใหม่ภายในปี 2573)

มุมมอง KS

👷 แนะนำ “ซื้อ” TP 10.52 บาท เราคงมุมมองที่เป็นบวกต่อแนวโน้มของบริษัทฯ เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2561 โดยได้รับแรงหนุนจากโครงการที่หลากหลาย (โรงไฟฟ้าและรถไฟ) STECON ยังคงได้รับ backlog ใหม่ ซึ่งส่วนใหญ่มาจากภาคเอกชน และคาดว่าจะได้รับ backlog มือใหม่อีกประมาณ 1.8 หมื่นลบ. ในไตรมาส 4/2568 ซึ่งจะเป็น sentiment เชิงบวกต่อราคาหุ้น

ปัจจัยเสี่ยงสำคัญ ได้แก่

1. ต้นทุนโครงการก่อสร้างเกินบานปลาย
2. ความไม่แน่นอนทางการเมือง
3. ขาดทุนเพิ่มขึ้นจากโครงการรถไฟฟ้า MRT สายสีเหลืองและสีชมพู

📲เปิดพอร์ตลงทุน >> https://ksecurities.co/open-account

⛳Follow us :

📲 LINE : https://ksecurities.co/KS-LineOA

📲 Facebook: https://ksecurities.co/KS-Facebook

📲 Instagram: https://ksecurities.co/KS-Instagram

📲 Twitter: https://ksecurities.co/KS-Twitter

📲 YouTube: https://ksecurities.co/KS-Youtube

📲 Threads: https://ksecurities.co/KS-Threads

#KS #หลักทรัพย์กสิกรไทย #KSecurities #การลงทุน #การลงทุนหลักทรัพย์ #ผลตอบแทน #ข่าวหุ้น #หุ้นไทย#รับเหมาก่อสร้าง #STECON