KS : TASCO ข่าวเชิงบวกต่อการกลับมานำเข้าน้ำมันดิบจากเวเนซุเอลา แต่ยังมีความไม่แน่นอนอยู่

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

8 ม.ค. 2569

📍ยังคงมีความไม่แน่นอนในระดับสูง

✅ผู้บริหารย้ำว่ามาตรการคว่ำบาตรของสหรัฐฯ ยังคงมีผลบังคับใช้อยู่ ทำให้สถานการณ์ยังมีความไม่แน่นอนสูง อีกทั้งยังไม่ชัดเจนว่าคู่สัญญาจะเป็นบริษัทน้ำมันของรัฐบาลเวเนซุเอลาหรือตัวกลางจากสหรัฐฯ ปัจจุบัน Chevron ถูกมองว่าเป็นตัวเลือกที่มีความเป็นไปได้มากที่สุด ผู้บริหารคาดว่าการกลับมานำเข้าน้ำมันดิบจะต้องใช้เวลา เนื่องจากยังจำเป็นต้องมีการลงทุนด้านโครงสร้างพื้นฐานในเวเนซุเอลา รวมถึงอยู่ระหว่างช่วงเปลี่ยนผ่านทางการเมือง

📍ประโยชน์จากการได้น้ำมันดิบจากเวเนซุเอลา

✅น้ำมันดิบจากเวเนซุเอลาเคยถูกจัดส่งให้กับบริษัทฯ ในราคาส่วนลดภายใต้สัญญาระยะยาวตั้งแต่ปี 2557 จนถึงช่วงปลายปี 2563 แม้โครงสร้างของสัญญาใหม่ในอนาคตยังไม่มีความชัดเจน แต่ผู้บริหารมองว่าการเข้าถึงน้ำมันดิบจากเวเนซุเอลาจะเป็นประโยชน์ เนื่องจากโรงกลั่นของบริษัทถูกออกแบบมาเพื่อรองรับน้ำมันดิบหนักโดยเฉพาะ ซึ่งจะช่วยสนับสนุนให้อัตราการใช้กำลังการกลั่นปรับตัวสูงขึ้น

✅ในอดีต การมีน้ำมันดิบจากเวเนซุเอลาสามารถช่วยเพิ่มปริมาณยอดขายได้ราว 2.0 ล้านตันต่อปี เทียบกับระดับปัจจุบันที่ประมาณ 1.2 ล้านตันต่อปี ผู้บริหารเชื่อว่ายังมีอุปสงค์ที่แข็งแกร่งสำหรับการเพิ่มปริมาณยอดขาย หากสามารถจัดหาน้ำมันดิบได้ในราคาที่สามารถแข่งขันได้

📍คงคำแนะนำ "ถือ" และ TP ที่ 14.5 บาท การกลับมานำเข้าน้ำมันดิบจากเวเนซุเอลามี upside ในระยะกลาง สะท้อนมูลค่าที่ 18–26 บาทต่อหุ้น บนสมมติฐาน EV/EBITDA ที่ 9 เท่า เทียบกับประมาณการ EBITDA ปี 2569 กรณีฐานของเราที่ 2.9 พันลบ.