KS : SCGP คาดกำไร 3Q68 จะทรงตัว QoQ

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

18 ต.ค. 2568

คาดกำไรสุทธิไตรมาส 3/2568 จะอยู่ที่ 1.0 พันลบ. เพิ่มขึ้น 74% YoY แต่ทรงตัว QoQ

เราคาดว่าปัจจัยหนุนการเติบโตเชิง YoY ส่วนใหญ่มาจากปริมาณการขายที่เพิ่มขึ้นและอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่กว้างขึ้นจากการดำเนินงานที่ดีขึ้นของโรงงาน Fajar Surya Wisesa Tbk. ในอินโดนีเซีย อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ากำไรจะทรงตัว QoQ เนื่องจากเราคาดว่าปริมาณการขายที่แข็งแกร่งขึ้นจากจำนวนวันหยุดที่ลดลงในไตรมาส 3/2568 เมื่อเทียบกับไตรมาส 2/2568 จะถูกหักล้างบางส่วนจากอัตรากำไรที่ลดลงตามราคาขายเฉลี่ย (ASP) ที่ลดลง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในอินโดนีเซีย

คาด ASP และ GPM จะอ่อนตัวลง

เราคาดว่า ASP จะลดลง 11% YoY และ 2% QoQ จากความต้องการที่ลดลงและสภาพการแข่งขันที่แข็งแกร่งในอินโดนีเซีย ขณะที่ APP จะเพิ่มกำลังการผลิตกระดาษลูกฟูกสำหรับบรรจุภัณฑ์ (containerboard) อีก 700,000 ตัน ในไตรมาส 3/2568 ซึ่งจะช่วยเพิ่มอุปทานในตลาดที่มีอุปทานส่วนเกินอยู่แล้ว เราคาดว่า ASP จะปรับตัวลง และ GPM จะแคบลง อย่างไรก็ตาม ส่วนแบ่งกำไรจากการเข้าซื้อหุ้นเพิ่มเติมใน Duy Tan (ซื้อเพิ่มอีก 30% ในเดือน มิ.ย.2568) และต้นทุนทางการเงินที่ลดลงจากการรีไฟแนนซ์ที่ Fajar จะช่วยชดเชยผลการดำเนินงานที่อ่อนแอลง

มุมมอง KS : คงคำแนะนำ “ถือ” SCGP และราคาเป้าหมายเดิมที่ 21.00 บาท เราเชื่อว่ากำไรช่วงครึ่งหลังของปี 2568 อาจต่ำกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ เนื่องจากกำลังการผลิตใหม่ที่เพิ่มขึ้นในตลาดอินโดนีเซีย ซึ่งทำให้ตลาดมีความท้าทายมากขึ้นในแง่ของการปรับขึ้น ASP ราคาเป้าหมายของเราอิงด้วย PER ที่ 18 เท่า หรือ -1.5SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของช่วงราคาซื้อขายย้อนหลัง 5 ปี